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基本面 | 2023年社會消費品零售總額增長7.2%由負轉正，較上年提升7.4個百分點|界面新聞

Sun, 13 Jul 2025 23:50:03 +0800

他信首談女兒通話錄音泄漏：洪森給佩通坦設陷阱|界面新聞 · 天下

Sun, 13 Jul 2025 22:50:05 +0800

泰國前總理他信近日首次在公開場合談及其女佩通坦與柬埔寨前首相洪森的“通話錄音門”事件，并表達了失望和憤怒。

他信在接受泰國民族電視臺直播采訪時說，事發前佩通坦及其他泰方官員等了洪森近3個小時，但洪森說自己睡著了，隨后又給佩通坦的手機單獨打了電話。他信因此懷疑洪森說自己睡著了是騙人的，實際是在安排錄制通話。

他信說，自己與洪森數十年的“兄弟情”已經破裂。按照他信的說法，泰柬邊境緊張局勢爆發后，是洪森主動要求的通話。

泰國和柬埔寨近期因邊境沖突、稀土資源爭端而矛盾升級。

5月底，泰國和柬埔寨士兵在邊境領土爭議地區發生短暫交火，造成1名柬埔寨士兵喪生。自此之后，雖然兩國高層和軍方進行了多輪溝通，但兩國關系依然未能緩和。

柬方指責泰國未恢復邊境口岸正常運行，宣布從6月17日開始禁止所有泰國蔬菜水果經由邊境口岸進入柬埔寨。泰國則否認關閉邊境，并開始禁止在柬各類娛樂場所，包括賭場工作的泰國雇員離開泰國。

6月18日，佩通坦和洪森的通話錄音被媒體曝光。期間佩通坦稱洪森為“叔叔”，請求對方協助緩解兩國邊境的緊張局勢，并稱不要理睬泰國陸軍第二軍區司令的言行，后者站在泰國和柬埔寨政府的“對立面”。

他信表示，佩通坦當時之所以擺出那么低的姿態，是鑒于兩個家族的私交。

錄音流出后，泰國政界批評佩通坦在洪森目前過分示弱，打擊己方軍隊士氣。自豪泰黨宣布退出執政聯盟，并敦促佩通坦承擔責任。

洪森則召開發布會指控佩通坦及其家族“叛國、叛友”，并與他信家族公開決裂。

6月20日，泰國國會上議院議長向憲法法院提交彈劾佩通坦的請愿，理由是佩通坦與柬埔寨參議院主席洪森的通話內容涉嫌違憲及違反道德規范。泰國憲法法院在7月月1日決定受理對佩通坦的彈劾請愿并暫停其總理一職。

預判到憲法法院的決定，佩通坦已提前對泰國內閣進行調整，包括任命自己為文化部長，以確保留在內閣，方便日后做進一步安排。

今年38歲的佩通坦在2024年8月當選泰國第31任總理，以她為首的為泰黨領導著11黨執政聯盟，自豪泰黨排在為泰黨之后。佩通坦同時也是該國歷史上最年輕的政府首腦。此后她挺過了打擊泰緬邊境電詐、反對黨的不信任動議等挑戰。

巴黎世家上演“速度與激情”，Jellycat遭遇可愛勁敵｜是日美好事物|界面新聞 · 時尚

Sun, 13 Jul 2025 21:50:03 +0800

界面新聞記者 | 陳奇銳
界面新聞編輯 | 樓婍沁

上海愛馬仕之家揭幕夏季主題櫥窗

一年之中四季流轉，上海愛馬仕之家在步入夏季之時正式揭幕由中國藝術家曾健勇創作的主題櫥窗《烏有園》暨同名展覽。

曾健勇是當代新水墨代表性藝術家之一，擅長通過繪畫、雕塑與裝置探索傳統水墨在現代文化語境下展開的可能性。由此反映到愛馬仕之家的夏季主題櫥窗，一幅幅山水畫作巧妙呈現在人們眼前。

在愛馬仕之家的入口處，島嶼浮現,苔色蔓生,引觀者移步入畫；櫥窗陳列借助卷軸般的視覺效果展開，青松、圓窗、拱門、太湖石和山鹿、花枝交相輝映，呈現自然的透徹和輕盈之時，也賦予了愛馬仕手袋、鞋履和配飾靈動鮮活的質感。

位于愛馬仕之家四樓的同名展覽則是對櫥窗獨特美學的進一步延伸，并通過更為沉浸式的體驗為觀者帶來豐富感受。展覽如同一場漫游,從紙上抵達現實:圓窗中探出舔舐書頁的馬首,騎士剪影與梧桐樹影共同入畫,虛構角色踏上夢幻島嶼,洪荒世界的奇花異草在此 “ 復魅 ” 。

巴黎世家和蘭博基尼推出合作系列

從阿迪達斯到支付寶，你永遠想不到誰會成為巴黎世家的下一個合作對象。

這解釋了為何當蘭博基尼的車標出現在巴黎世家服飾之上時，許多人會感到驚訝。該合作系列已經在近日正式上架發售，涵蓋成衣、皮具、首飾和配飾等品類。首先吸引到關注的特點是，蘭博基尼經典的斗牛盾徽圖案出現在了Rodeo、Hourglass和Carrie等熱門手袋的皮面，帶來了帶有叛逆效果的獨特風格。

而最具“專屬感”的物件莫過于Dashboard手拿包和以蘭博基尼“Lamborghini Temerario”車型為靈感的遙控鑰匙配件。前者簡約的線條和表面淺凹的裝飾設計，呼應了蘭博基尼的跑車廓形。其它值得關注的作品還包括超大尺碼飛行員夾克、賽車服風格的皮夾克，以及印跑車錯視覺圖案的襯衫。

為了慶祝該系列上市，巴黎世家還專門在巴黎蒙田大道、米蘭蒙特拿破侖大街、倫敦新邦德街等地的旗艦店內展示由德國藝術家?Yngve Holen?的?Platooning Facial Skeleton創作的主題雕塑藝術作品。在上海興業太古匯旗艦店，還會有融入蘭博基尼跑車配件的模擬駕駛器裝置作品呈現。

Hunter上海張園旗艦店開業

在被Authentic Brands Group收購并與寶尊電商成立合資公司后，英國服飾品牌Hunter加速在中國市場擴張，最新的一家旗艦店就開在了上海張園。

當一個品牌在張園這處具有百年歷史的海派建筑地標里落地門店，其裝潢必然也要與所處環境契合。Hunter這次就將目光落到了百年以前的維多利亞時代，將工業美學作為主題。可以看到的是，店鋪外立面被設計成了英國列車站的樣子，用拱門、鑄鐵框架和發光紅色亞克力作為裝飾。

作為新篇章揭幕的起點，此次Hunter在張園旗艦店里也決心在張園門店里展現更全面的形象——不再只是個賣雨靴的品牌。從經典雨靴再到服裝、包袋和飾品，Hunter帶來了更為豐富和多元的樣貌以及具有創新視角的設計。

英國玩偶品牌Noodoll人氣飆升

從Jellycat再到泡泡瑪特的Labubu，各種類型的玩偶成為了當下都市消費者的日常陪伴首選。

最近，一個來自英國的玩偶品牌Noodoll同樣在社交媒體上獲得不少關注。Noodoll其實早在2010年就已經成立，最著名的角色是一個名叫“Ricespud”的馬鈴薯玩偶，其經典特征是圓滾滾的身體和頭頂上的三根毛發，可愛又溫暖。

過去十余年里，Noodoll已經為Ricespud創作出了種種不同的造型，它曾扮成蘿卜的樣子，也會在萬圣節的時候裝扮成吸血鬼。而陪伴著Ricespud的是一系列以美食為靈感的玩偶，它們的靈感來自小籠包、餃子、茄子和飯團，一起出現時的呆萌程度可以治愈一切煩惱。

3COINS迷你復古相機

很難解釋為什么千禧年風潮到現在還繼續流行，但由此衍生出的產品卻也實打實地充滿創意。

日本連鎖店3COINS最近因為推出一系列復古迷你相機而引發討論。認真講，如果不是商店里貼了專門的介紹牌，許多人第一眼都會將迷你相機誤認為是鑰匙扣，雖然它也確實可以發揮這樣的功能。在外觀上，迷你相機比手掌還小，搭配的金屬鏈條賦予其時尚感和實用度。

這是可以拍照和攝影的相機。插入SD卡后，使用者可以輕松地上手進行拍攝，內部還提供了24種不同的濾鏡來方便拍出不同的照片風格。除了銀白色之外，3COINS還額外發售了天藍色、粉紅色、米色和淺綠色款式，進一步拉升時髦度。

Marimekko譜寫夏日花花世界

打開夏天生活最好的方式之一，或許就是選擇讓Marimekko的花卉圖案陪伴身邊。

全新的Marimekko夏日“Parade of Flowers”系列對其經典花卉圖案進行改寫。此次合作的藝術家Petra B?rner專門創作了8副全新畫作，并將其用于服飾、餐具和其它家居產品之中。而頗有趣味的植物圖案和條紋圖案加入，也讓整個系列更具生機。

服裝整體上以寬松廓形為主，輕盈的配色與熱情洋溢的溫度十分契合。最有意思的是家居系列，完全就是一副絢麗花花世界的模樣。白底陶瓷餐碟和杯具裝飾上了一朵巨大的紅花，墨綠色的描線葉子增加了清新氣息；抱枕和毛毯同樣裝飾上了花卉圖案，明亮的顏色讓人頓時感受到欣喜氣氛。

特朗普威脅對俄追加制裁之際，FBI啟動對兩名“通俄門”前調主導官員的刑事調查|界面新聞 · 天下

Sun, 13 Jul 2025 20:50:03 +0800

特朗普首個總統任期內的“通俄門”事件又有了新進展。

據央視新聞報道，曾推動該調查的前中央情報局（CIA）局長布倫南和聯邦調查局局長（FBI）科米目前正接受FBI的刑事調查。

現任CIA局長拉特克利夫告知FBI局長帕特爾，有證據表明布倫南與一些不法行為有關，可能會被起訴。

2016年，時任民主黨籍國務卿希拉里在大選中不敵特朗普。民主黨人隨后指認俄羅斯干預大選并與特朗普競選團隊勾連協作致希拉里落敗。

俄羅斯方面否認干預美國大選，但特朗普就職以來，其競選團隊的“通俄門”風波不斷發酵。

科米隨后就此展開刑事調查。特朗普一上臺后很快就解雇了科米。相關調查由司法部任命的特別檢察官羅伯特·米勒接手。后者經過近兩年調查后判定，沒有證據顯示特朗普團隊與俄羅斯存在犯罪共謀。

2020年5月7日，國會眾議院情報委員會發布了57份特朗普“通俄門”調查文件，內容同樣未發現特朗普在2016年總統大選期間與俄羅斯“勾結”的證據。“通俄門”事件隨著特朗普第一個任期結束而告一段落。

進入2025年，特朗普就職后迅速推動，美俄關系突然解凍。關于特朗普“通俄門”的熱議重燃。

英國資深保守黨議員格雷厄姆·斯圖爾特、前蘇聯和哈薩克斯坦安全官員阿爾努爾·穆薩耶夫分別發帖稱，特朗普于1987年前往莫斯科時被蘇聯情報機構招募，代號為“克拉斯諾夫”（Krasnov）。但相關說法未獲得特朗普方面的回應。

不過雙方關系起起伏伏。

特朗普在7月8日透露，已批準向烏克蘭運送更多防御性武器，并考慮進一步對俄羅斯實施制裁。他同時稱，對俄羅斯總統普京的態度很不滿意。他正在考慮是否支持參議院正在推進的一項對俄羅斯實施嚴厲制裁的新法案。

俄總統新聞秘書佩斯科夫表示，俄方對于特朗普的言論相當“平靜”，因為這就是對方的言辭風格。雖然美國決定恢復向烏克蘭供應武器，但是俄羅斯仍希望特朗普繼續努力通過外交手段解決烏克蘭問題。

同時特朗普還再度改口，宣布美國將向烏克蘭運輸更多武器，主要是防御性武器。上周，美國官員透露因擔心美國武器庫存過低，國防部已停止向烏克蘭運送部分防空導彈和其他精確制導武器。

ETF互聯互通三周年：265只產品雙向開花，南向資金最愛哪只基金？|界面新聞

Sun, 13 Jul 2025 18:50:04 +0800

界面新聞記者 |?杜萌

ETF互聯互通（以下簡稱“ETF通”）迎來三周年。

2022年7月4日，“ETF通”正式開通，開啟內地與香港資本市場互聯互通的新篇章。

隨著“ETF通”產品不斷納新，目前產品數量已經達到265只，相比開通時已增加178只，其中陸股通基金248只，港股通基金17只。

圖：17只港股通ETF明細? ? ?來源：Wind? ?界面新聞整理

圖：基金規模前20的陸股通ETF? ? ? ?來源：Wind? 界面新聞整理

Wind數據顯示，截至6月末，今年北向成交總額超3000億元人民幣，較去年同期增近1.5倍，6月當月成交額與三年前相比激增近120倍；今年南向成交總額超4300億港元，較去年同期增長約160%，其中3月和4月的成交額連續突破千億港元，4月更是以1207億港元創下歷史新高。

2024年6月，“ETF通”納入規則顯著放寬，將規模門檻從15億元降至5億元，指數權重要求從90%調至60%。這推動可投資標的數量大幅增加，也使得更多中小盤及特色主題型ETF得以納入，如芯片、云計算、光伏、國企和紅利等行業主題ETF等。

從具體標的來看，248只陸股通ETF中，跟蹤滬深300指數、創業板指、科創板50指數等寬基指數的產品較多，數量占比約三分之一。

三年來，“ETF通”已成為境內外投資者跨境資產配置的重要橋梁，未來有望進一步推動兩地市場指數化投資發展，為資本市場注入新動力。

易方達基金指數研究部總經理龐亞平在接受界面新聞記者采訪時表示，近年來ETF互聯互通納入門檻下調，有利于進一步推動兩地資管機構的產品布局創新，未來更多具備兩地市場特色的ETF有望被納入。目前，陸股通交易以境外機構投資者為主，ETF納入互聯互通可進一步豐富海外機構投資者的投資標的，促進A股市場機構化投資程度的提升，同時推動ETF市場生態圈的拓展和完善。

南方東英資產管理有限公司對界面新聞記者表示，作為規模最大的港股通ETF，南方東英恒生科技指數ETF（3033.HK）過去一年南向持倉規模趨勢向上，同比增長112%，自ETF通成立以來共獲南下資金增持超280億港元。

南方東英資產管理有限公司提供的數據顯示，目前南向成交雖然比北向更活躍，但資金流向逐漸從單向繁榮變成雙向開花。過去三年以來，南向日均成交額為24.6億港元，占港股通整體日均成交額的5%；北向日均成交額為12.7億港元，占滬深股通整體日均成交額的1%。過去三年ETF通64%的成交額由南向資金貢獻，而北向資金的成交占比在顯著提高，從第一年的12%上升至第三年的42%。

相比QFII、RQFII、港股通等傳統渠道，ETF通為跨境投資帶來了哪些突破性便利？

嘉實基金在接受界面新聞記者采訪時表示，ETF互聯互通通過“產品互通+機制優化”，突破了傳統跨境投資的門檻限制和風險特征，成為連接內地與香港市場的 “被動投資橋梁”。其核心價值不僅在于短期資金流動和交易活躍，更在于推動兩地市場規則、估值體系和投資者結構的深度融合。通過放寬滬深港通下股票ETF合資格產品范圍，將REITs納入滬深港通，支持人民幣股票交易柜臺納入港股通，優化基金互認安排，以及支持內地行業龍頭企業赴香港上市等措施，ETF互聯互通機制正在為資本市場的發展注入新的動力。

隨著“ETF通”產品的不斷納新，基金管理人對未來“ETF通”產品擴容有何期待？

嘉實基金表示，未來“ETF 通”產品擴容將呈現多維度突破，政策支持、市場需求與技術創新共同驅動其向全品類覆蓋、策略化升級、國際化延伸等方向演進。隨著標的范圍擴展（如納入商品 ETF、杠桿 ETF）、交易機制優化（如 T+0 結算試點），“ETF通”有望在資本市場互聯互通戰略中發揮更關鍵的作用，進一步提升中國市場的全球資產配置地位，吸引更多境外資金流入。

一周新車盤點 | 極氪9X內飾曝光奇瑞A9L正式上市|界面新聞 · 汽車

Sun, 13 Jul 2025 17:50:05 +0800

極氪9X旗艦SUV內飾信息曝光??

關鍵詞：大型SUV/預計成都車展公布售價/極氪旗艦車型

7月9日，極氪汽車正式公布旗艦SUV 9X內飾設計及"黑武士"版外觀官圖。新車將于8月成都車展開啟預售，三季度上市，定位大型SUV，搭載900伏高壓混動系統與雙腔空懸，純電續航里程接近400公里。??

車身較一般大型SUV進一步加大尺寸，車長超過5.23米，軸距超過3.15米，外觀延續極氪009硬朗風格，配備分體式大燈、懸浮式黑化A柱及貫穿尾燈。"黑武士"版采用全黑飾件與22英寸輪圈。車內采用6座布局（2+2+2），中控保留實體按鍵，配備全液晶儀表、懸浮式大屏及懷擋機構。第二排獨立座椅集成腿托與頭枕音響，頂部搭載大尺寸吸頂屏。內飾提供黑白撞色方案，副儀表臺設雙50瓦無線充電位，主駕座椅調節按鍵置于門板。

圖片來源：極氪

動力方面，9X基于極氪最新的混動架構，搭載2.0T發動機（278馬力）與前后雙電機（前394馬力/后503馬力），系統綜合功率超兆瓦級，運動版車型0-100km/h加速低至3.1秒。匹配70kWh寧德時代電池，CLTC純電續航380公里，支持6C快充（20%至80%需9分鐘）。智駕方案采用千里浩瀚H9組合輔助駕駛系統，配備5顆激光雷達及雙NVIDIA Thor芯片，支持有條件自動駕駛功能。底盤標配雙腔空懸+雙閥電磁減振，支持288毫米最大離地間隙。

圖片來源：極氪

作為極氪品牌新旗艦，9X大概率瞄準大型豪華SUV市場中問界M9、理想L9（40至50萬級）之上至仰望U8之間的價格空白區間。極氪家族式外形與混動架構的3秒級加速性能，屬于目前市場較稀缺的特質。需注意的是，國產超豪華車型需警惕較長周期將拔高用戶期待，使產品細節在交付前面臨更嚴苛審視。此外，光輝版能否通過激光雷達集群與電驅塑車型認可也有待論證。

圖片來源：奇瑞汽車

奇瑞風云A9L上市??

關鍵詞：中大型車/14.99至20.79萬元/多電機四驅系統

7月8日，奇瑞汽車宣布旗下插電混動中大型轎車風云A9L正式上市，官方指導價為14.99至20.79萬元，限時提供1萬元置換權益。新車提供單電機前驅和雙電機四驅版本，搭載1.5T插混系統及高通雙芯片方案，官方實測純電續航最高達260公里。

外觀采用封閉式前臉設計，貫穿式燈帶連接細長大燈組，前包圍通風口強化運動感。側面配備半隱藏式門把手，可選19或20英寸輪圈，四驅版本升級紅色剎車卡鉗。車長超過5米，軸距達3米，尾部以貫穿式尾燈結合隱藏排氣作為主要特征，高配車型可選電動擾流板。車身提供六種基礎色，包括綠、灰、紅、銀、紫及黑色。

圖片來源：奇瑞汽車

內飾提供三種暖色調配色方案，配備雙輻平底方向盤、懷擋及15.6英寸懸浮中控屏。車機搭載高通驍龍8255芯片，支持CarPlay、HiCar等互聯功能。全系標配360影像、全速自適應巡航、全景天幕、前排座椅加熱/通風及9安全氣囊；高配增加懸架軟硬調節、電動擾流板及第二排座椅加熱。駕駛輔助系統基于12個超聲波雷達、3個毫米波雷達及7個攝像頭，中高配搭載驍龍8620輔助駕駛芯片。

動力系統為核心亮點之一：單電機版綜合功率375馬力，雙電機四驅版躍升至639馬力，均匹配1.5T發動機與DHT混動架構。全系搭載33.68kWh磷酸鐵鋰電池，單電機版純電續航260公里，雙電機版為200公里。

圖片來源：奇瑞汽車

風云A9L以14.99萬元起售價切入中大型插混市場，這一價格相較部分自主品牌競品具備價格優勢，其雙電機四驅配合插混的動力總成在同價位中也較新穎，性價比較為突出。但"堆料"策略可能擠壓品牌內部空間，從而阻礙后續中高端品牌捷途/星途的同類車型銷量。奇瑞未來需平衡技術分配與品牌階梯，避免陷入越級配置反噬高端市場的困局。

圖片來源：樂道汽車

樂道L90開啟預售??

關鍵詞：全尺寸純電SUV/19.39（換電）至27.99萬元（預售價）起/樂道旗艦車型

7月10日，蔚來旗下子品牌樂道推出旗艦SUV L90，開啟預售并計劃于8月交付。整車購買預售價27.99萬元起，電池租用方案入門價19.39萬元起。新車提供兩驅/四驅動力，可選6座或7座布局，標配空氣懸架及純視覺智駕系統，基于900伏高壓架構打造。

L90定位全尺寸SUV，車身長寬高分別為5145/1998/1766毫米，軸距達3110毫米，尺寸超越蔚來ES8。外觀采用封閉式前臉與分體式智能交互大燈，車尾延續像素化燈語設計。側身配備隱藏門把手、電動側踏及空氣懸架（支持40毫米高度調節），輪胎部分采用前255/后275鴛鴦胎規格，提供金、棕、銀、黑、白五款基礎配色。

圖片來源：樂道汽車

座艙取消傳統儀表盤，標配17.2英寸3K中控屏、35英寸AR-HUD及高通驍龍8295P芯片。6座版車型三排座椅均支持電動調節，前兩排標配通風/加熱/按摩，第二排設零重力座椅。后艙配備17.3英寸吸頂屏、車載冰箱及折疊桌板。便利性配置涵蓋雙溫區空調、23揚聲器音響系統及9安全氣囊，前備廂容積達240升。

L90采用純視覺方案，搭載7顆800萬像素攝像頭及30項輔助硬件，支持城市/高速領航功能。后驅版搭載462馬力電機，四驅版增加136馬力前電機，綜合功率598馬力，標配85kWh電池。CLTC續航為605公里（后驅）/570公里（四驅），支持換電服務。?

圖片來源：樂道汽車

市場前景方面，新車以19.39萬元起租用價參與全尺寸純電SUV市場。從價格上看，L90低于競品昊鉑HL及深藍S09，疊加換電模式則進一步強化了購買靈活性。但該定價也可能導致品牌內耗：尺寸超蔚來ES8、售價低于ES6的L90，有較大概率分流蔚來主品牌用戶。此外，樂道換電站網絡雖持續擴張，其與蔚來電池系統的兼容問題仍將制約續航焦慮型消費者。

圖片來源：零跑汽車

零跑C11改款??

關鍵詞：中型SUV/14.98萬元起/中期改款

7月10日，零跑汽車發布中期改款C11車型，起售價14.98萬元。新車針對外觀細節、智駕硬件及座艙交互升級，延續純電與增程雙動力路線，激光雷達版將于本月交付。?

外觀沿用現款輪廓，但前臉改造顯著，主要特征為分體式大燈取代舊款集成設計，日行燈帶呈錯落布局，前唇新增銀色飾條。側面保留隱藏門把手與無框車門，外后視鏡及側窗加入鍍鉻裝飾，車身提供霧凇米等6種基礎色。尺寸微調至4.78米車長，軸距維持2.93米。

座艙大幅精簡物理按鍵，配備雙輻平底方向盤及17.3英寸窄邊框中控屏，搭載高通驍龍8295芯片與Leapmotor OS 4.0系統，支持3D交互桌面及多屏協同。副儀表臺重構后增設香氛系統及隱藏儲物空間，內飾新增棕、灰配色。

圖片來源：零跑汽車

智駕系統為核心升級點：激光雷達版配備頂置雷達與27個傳感器，搭載算力200TOPS的高通8650芯片，支持高速領航及通勤記憶功能。增程版提供純電續航300公里（CLTC），搭載272馬力電機；純電版電機功率增至299馬力，匹配81.9kWh電池組，續航達640公里。此外，全系可選FSD可變阻尼懸架也為車型特色。

14.98萬元的中型SUV顯示零跑依舊主打性價比路線，增程與純電雙線覆蓋差異化需求。需注意的是，該細分市場競爭呈現高強度競爭：哈弗梟龍MAX、啟源Q07和比亞迪宋等競品在價格方面同樣具備競爭力，小鵬G6等新勢力車型則在智能化有相對優勢。C11最終市場表現仍然取決于所處市場地理位置和價格及其疊加的相關權益。

溜溜果園沖“梅+”第一股，業績增長下多個財務數據異常波動|界面新聞 · 證券

Sun, 13 Jul 2025 15:50:04 +0800

記者｜趙陽戈

繼“遇見小面”后，溜溜果園集團股份有限公司（以下簡稱溜溜果園）向香港聯交所遞表，由中信證券、國元國際聯席保薦。該公司曾在數年前有意闖關創業板。

不過界面新聞注意到，遞表前的2024年，溜溜果園的數據出現波動，比如對前五客戶銷售占比快速提升，研發費用驟降，應收增長，以及經營活動所得現金流量凈額下滑等。

2024年客戶F和客戶G突然大幅購買

據悉，溜溜果園成立于1999年，創辦人楊帆。公司推行“梅+”產品開發策略，提供三大產品類別，即梅干零食、梅產品、梅凍，針對不同類別，又推出不同系列，包括傳統制作的產品及創新口味的產品。根據弗若斯特沙利文的資料，2024年，溜溜果園在中國果類零食行業的零售額排名第一，市場份額4.9%；在中國梅產品行業(按零售額計)排名第一，市場份額為7.0%；在中國天然果凍行業(按零售額計)排名第一，市場份額為45.7%。

來源：說明書

溜溜果園的工廠建在安徽、福建、廣西等主要梅子產區旁，2022年至2024年工廠整體利用率分別為86.6%、89.6%、89.7%。溜溜果園還委聘OEM供應商生產梅凍作為產能補充。銷售方面，溜溜果園系直銷和經銷結合，截至2024年末，共聘請了1396家經銷商，覆蓋34個省市，亦與線上平臺合作，海外市場則包括日本、韓國及東南亞。2024年梅干零食銷售了29894噸、西梅產品5634噸、梅凍21784噸。

財報顯示，溜溜果園2022年至2024年營業收入分別為11.74億元、13.22億元、16.16億元，凈利潤分別為0.68億元、0.99億元、1.48億元，均出現增長態勢。

據2019年溜溜果園披露的數據，2016年至2018年在營業收入增長的同時，凈利潤卻出現下滑，分別為8144.87萬元、6004.19萬元、5602.8萬元。

來源：證監會

界面新聞注意到，在2016年至2018年時，溜溜果園前五客戶銷售收入占比分別為7.58%、7.94%、8.57%。但運行至今，溜溜果園2022年至2024年前五大客戶收入占比分別為12.7%、14.2%、33.1%，2024年出現了明顯的增長。

進一步查閱看到，2024年，客戶F和客戶G貢獻巨大，銷售額分別從2023年的3.3%、3%，提升到了2024年的14.1%、12%，兩客戶均為2022年建立業務關系。溜溜果園并未透露具體客戶信息。

來源：說明書

2024年研發費用驟降

值得一提的是，溜溜果園的研發開支也出現了下降的情形，其2022年至2024年的研發費用分別為0.24億元、0.34億元、0.19億元。

實際上，溜溜果園的成長創新得益于研發。比如鳳梨味的梅子、酸辣味梅子等符合風味創新梅干零食，便體現了溜溜果園的創新。梅凍也算溜溜果園創新路上里程碑事件，那是公司將食品加工技術與招牌青梅原漿結合，研發出的不含任何防腐劑卻能保質9個月的天然梅凍。公司還主導成立青梅國家創新聯盟等。

截至2024年末，溜溜果園獲得42項對業務運營發明及實用新型專利。2025年，公司還推出了梅精軟糖，該產品融入了天然梅提取物，能帶來清爽口感與提神功效。

對于2024年突然將研發費用下調，溜溜果園表示主要系“過往期間啟動的若干研發項目結束”的緣故。

來源：說明書

有業內分析指出，休閑食品行業競爭無疑是激烈的，溜溜果園面臨的是來自全國性及地方休閑食品公司的競爭。一方面競爭會令企業降低零售價格以留住客戶吸引新消費者，這個在溜溜果園出廠價可見一斑。比如梅干零食從2022年39.4元/kg售價下調至2024年35.2元/kg；梅凍產品從2022年的27.2元/kg下調至2024年的18.6元/kg。另一方面，地方競爭者可以最大限度降低物流成本，可使其進一步降低價格。

來源：說明書

同樣在行業前排的龍頭企業如三只松鼠（300783.SZ），2024年卻并未在研發投入上放松，其2024年研發費用為2838.96萬元，高于2023的2491.9萬元。

來源：同花順

另值得關注的是，2025年2月至4月期間，美國對包括加拿大、中國、歐盟及墨西哥在內的多個主要貿易伙伴實施關稅措施，由此引發連鎖反應。溜溜果園曾于美國采購部分西梅。“我們未來可能因此產生額外采購成本。我們或無法完全消化增加的成本，亦難以將成本全部轉嫁予消費者，從而導致西梅產品利潤率面臨下行壓力”，溜溜果園如是稱。

現金流吃緊？

另外，從公開信息看，溜溜果園目前現金流出現吃緊的情形。

2022年至2024年，溜溜果園經營活動所得現金流量凈額分別錄得2.02億元、1.27億元、0.84億元，2024年出現了明顯的下降；貿易應收賬款及應收票據呈現增長態勢，分別為0.79億元、0.81億元、1.63億元，2024年出現了明顯的上升；存貨分別為3.63億元、4.26億元、5.24億元。

溜溜果園表示2024年存貨大增是基于市場需求預測主動增加儲備。

對于應收款項及應收票據金額2024年陡增，溜溜果園給出的解釋為“客戶通常會在春節前（2025年春季較往年提前）為預期銷售旺季而提前備貨”。

競爭對手是否如此呢？以三只松鼠為例，該公司2023年應收票據及應收賬款為5.94億元，但2024年該數據為5.6億元，出現了下降。看來溜溜果園的“2025年春季提前”的理由，似并不能說明問題。另外，2022年至2024年三只松鼠經營活動產生的現金流量凈額分別為7327.44萬元、3.34億元、6.02億元。

來源：同花順

截至2024年年末，溜溜果園的現金及現金等價物為7804.7萬元。但溜溜果園截至2025年2月28日的計息借款卻有3.1億元，計息借款主要為無抵押銀行貸款，實際年利率介于2.05%至4.58%。

也因此，溜溜果園此次打算募資的部分資金用作運營資金及一般公司用途，其他募資還將用于招聘研發人員及推進研發計劃；提升品牌知名度、擴大銷售網絡及開拓國際市場；未來三年用于擴大產能。

從新材料到低空經濟，長三角企業前往廣東尋找商機|界面新聞

Sun, 13 Jul 2025 14:50:04 +0800

界面新聞記者 | 張熹瓏

廣東、江蘇、浙江均為國內經濟強省，眼下正在互相取經、尋求產業鏈協同。

6月19日，2025珠三角與粵東西北經貿合作招商會在廣州舉辦。本次招商會共達成電子信息、新能源、新材料、食品加工、低空經濟等產業領域的投資項目661個，投資總額3022億元；其中21個重點項目進行了現場簽約，投資金額409億元。

該會議今年為第三屆。與往屆不同的是，今年邀請了江浙企業以組團形式參加，并前往不同地市考察。會上，部分江浙和上海企業進行了落地項目簽約。如浙江創富新材料有限公司計劃在江門市落地高端新型材料研發智能制造基地項目，年產值預計10億元；江蘇智薈港科技產業集團將在佛山市落地智薈港低空裝備制造基地，萬洋眾創城投資集團則計劃在汕頭市落地科技城項目。

廣東、江蘇、浙江的經濟活力在國內位于前列，2024年GDP分別達到14.16萬億元、13.7萬億元和9.01萬億元，位居國內第一位、第二位和第四位。位于東部沿海經濟發達地區、民營企業活力強、制造業基礎雄厚，是三個省份的共同點，同時也都處于培育新動能、產業升級的階段。

廣東面向長三角企業的招商，經歷了從勞動密集型到技術密集型的轉變。改革開放后，江浙企業多以代工形式嵌入廣東制造業鏈條，集中于紡織、玩具、家電等傳統制造業。2001年中國加入WTO后，廣東推動產業升級，對江浙高技術企業拋出了橄欖枝，如廣州引入了浙江瑞立集團的子公司，布局汽車零部件產業鏈。

以恒力集團為例，這家成立于1994年的公司是蘇州首批紡織企業，并沿著產業鏈發展出化纖、聚酯、PTA、精細化工、新材料、造船等業務。恒力集團在惠州市落地了500萬噸/年PTA項目，補齊了惠州石化產業鏈中下游短板。恒力集團董事長、總裁陳建華會上指出，2024年，集團在廣東地區銷售收入超過1100億元。

江浙企業在粵的投資歷程是區域經濟合作和產業升級的縮影。目前，如何在人工智能、機器人、新能源等新興產業中鞏固領先地位，是三省共同面臨的挑戰，也促使省份間尋找產業鏈協同的機會。

寧波高啟企業管理咨詢有限公司主要服務于各地省市政府的招商引資，公司董事長高小波告訴界面新聞，此次組織了26家上市公司和部分民營企業500強的公司來投資考察，“我們調研發現，現在很多企業家的投資意愿是減弱的，但是相對于其他省份，來廣東投資的意愿會更強，產業鏈成本、營商環境，都是他們考慮的因素。”

高小波透露，此次邀請來的企業以制造業為主，涉及新能源汽車、生物醫藥、電子信息、新能源、新材料等行業，有幾個投資規模過百億的項目正在對接洽談中，其中在談的最大投資項目將達到700億元。廣東既有深圳、廣州等研發重鎮，也有土地和用工成本較低的非珠三角地區，例如此次參會的一家食品行業上市公司對接的是河源市。

在國內，招商引資的政策環境正在變化。從去年先后發布的《關于規范招商引資行為促進招商引資高質量發展的若干措施》、《公平競爭審查條例》，再到今年1月的《全國統一大市場建設指引（試行）》，從法律層面禁止各地政府以減免稅費、地價、補貼等優惠形式招商引資。

高小波認為，這反而是廣東的機會，“因為接下來比拼的是營商環境、產業鏈上下游協同能力，這是廣東相對其他省份更具優勢的地方。”

例如當下最火熱的人形機器人賽道，今年4月，上汽集團旗下的上汽創投入局機器人核心零部件行業，完成對深圳市諾仕機器人有限公司的獨家天使+輪投資。

深圳諾仕機器人主要研發行星滾柱絲杠，該部件通常作為傳動裝置與電機配合使用。公司產品總監陳建輝6月19日透露，行業難題在于微型行星滾柱絲杠的部分核心技術仍掌握在外國手上，而公司通過自研工藝已經實現了穩定C5級行星滾柱絲杠的量產，上量后預計可以讓現有價格降低80%，達到百元級別。

“我們主打人形機器人，下一步目標是先把靈巧手做好，超微型這方面目前是我們的優勢。” 陳建輝說。

除了研發優勢，市場優勢是廣東另一吸引力。中創新航科技集團總部位于常州，公司董事長劉靜瑜接受界面新聞等采訪時提到，計劃將全球首個5C充電的增程電池項目放在江門。此前，公司的江門一期項目已經滿產，投資規模135億元，產能超過30GWh，首年帶動了新能源產業鏈投資額超過150億元；二期項目即將動工，投資規模將超過100億元。

“兩期項目加起來，屆時江門基地將成為全省最大的動力和儲能電池生產基地。”劉靜瑜提到，公司的超長循環電池已經在江門實現量產，下一代6.25兆的集裝箱系統配套392安時電池將在江門實現全球首發，“儲能行業都在說，下一代要做600安時級左右的電池，我們的600安時級大電芯也將在江門落地。”

中創新航江門基地項目是江門近年來投資額最大的實體項目。江門市市長吳曉暉會上提及，“十四五”以來招商引資超7000億，實現工業投資超40000億，規上工業增加值平均增速全省第二。

儲能行業可應用在多個下游行業。按照規劃產能，中創新航江門基地一期項目可供應70萬輛新能源汽車。而低空經濟是下一個潛在市場。劉靜瑜告訴界面新聞，“像小鵬匯天（的電池），就是我們由獨供，包括一代、二代產品。”從新能源汽車到eVTOL，電池跟材料技術、智能制造等多方面緊密相關，因此公司也在深圳設立了研究院和智慧能源平臺。

電池性能是影響eVTOL商業化運營的關鍵因素，相比新能源汽車，航空器對電池能量密度、充放電壽命、瞬間充放電倍率和安全性提出了更高的要求。根據QYResearch（恒州博智）調研統計，2031年全球eVTOL電池市場銷售額預計將達到283.6億元，年復合增長率為35.3%（2025-2031年）。

針對這一關鍵零部件，廣東eVTOL廠商選擇與長三角企業合作研發。同樣來自廣州的頭部主機廠億航智能向界面新聞表示，公司跟合肥國軒高科合作，國軒高科將為億航智能EH216系列航空器提供動力電池系統解決方案，該方案的核心是采用國軒高科最新研發的46系列高能量密度、高功率電芯。

獨家｜莎莎國際回應撤出內地線下渠道：將以港澳門店服務內地旅客|界面新聞 · 時尚

Sun, 13 Jul 2025 13:50:02 +0800

界面新聞記者 | 朱詠玲
界面新聞編輯 | 樓婍沁

進入中國內地20年后，香港美妝零售連鎖莎莎國際退出內地線下市場。

莎莎國際在日前發布的24/25財報（截至2025年3月31日）中表示，該財年內，集團已在中國內地關閉14間門店，并將繼續關閉余下的18間線下店鋪，預期在6月30日前全部關閉。

這意味著莎莎國際將完全退出中國內地線下市場。該公司在財報中表示，將繼續投入資源強化在內地的線上業務。

生意不好是主要原因。24/25財年，莎莎國際的中國內地業務虧損4495萬港元，已至少連續6年虧損，六年間累積虧損達3億港元。

接近莎莎國際的知情人士告訴界面新聞，莎莎國際在上海的區域辦事處也在近期逐步解散。

界面新聞向莎莎國際求證該消息，并詢問該變動是否會影響內地線上業務，莎莎國際表示：“上海辦公室主要負責線下業務管理，因此集團會配合線下業務調整，對上海辦公室的規模進行相應調整，這不影響線上業務的營運。”

界面新聞通過天眼查APP查詢到，莎莎國際內地業務的運營主體莎莎化妝品(中國)有限公司的參保人數過去幾年大幅下滑，從2021年超600人萎縮到2024年的136人。

圖片來源：界面圖庫

莎莎國際業績走下坡路不是近幾年的事，也不只是發生在內地。

莎莎國際1978年從香港起家，香港一直是莎莎國際最大的市場。2003年內地游客赴港自由行開放后，內地游客及代購成為推動莎莎國際增長的主要動力。彼時，莎莎國際對內地消費者的吸引力在于其所掌握的國際品牌資源，以及得益于香港關稅政策的價格優勢。

與此同時，看到了內地市場潛在機會的莎莎國際也自2005年開始布局內地市場，包括在多個一線城市開出大型門店。莎莎國際在內地的生意也延續了在香港的火熱。

“零幾年到一幾年時，莎莎就像現在的網紅店一樣，很多人追捧。跟屈臣氏和萬寧等藥妝店相比，莎莎屬于化妝品店，有點絲芙蘭的雛形，其中還有折扣品，生意相對更好一些。”商業地產管理公司漢博商業上海公司董事長杜斌告訴界面新聞。

然而，高度依賴內地游客，也令莎莎國際的香港業務更易受到旅游市場波動、政策變化等外部環境的影響。另一邊，莎莎國際在內地市場也始終因為關稅、進口合規手續、品牌授權等問題難以完全復制香港門店低價、貨全的優勢。

整個美妝消費市場的起伏也直接影響莎莎國際的生意。杜斌回憶，大約在疫情前的一兩年，已經明顯感覺到莎莎國際開始走下坡路。

彼時，內地美妝市場的變化包括海外購流行、假冒偽劣產品擾亂市場、賣小樣的美妝店出現、國貨美妝的發展等。“各種各樣的渠道在釋放各種各樣的化妝品，那時候化妝品的價格在往下掉，對美妝連鎖門店的沖擊都挺大的。”杜斌告訴界面新聞。

從財報數據來看，2016年，莎莎國際業績開始下滑，兩年后稍有回暖，但隨后到來的疫情使其再度受到打擊，業績急轉直下。疫情之后，不僅是內地消費者赴港消費的熱情不再，香港居民赴日韓、內地旅游熱，也不利好莎莎國際留住香港本土消費者。

根據最新財報，莎莎國際在24/25財年的營收和凈利潤分別同比下滑9.75%和64.83%，至39.42億港元和7697萬港元；其中，占比超七成的港澳市場營業額下滑12.3%，內地市場則跌去10.5%。

而作為對比，在約十年前的業績巔峰期，莎莎國際營收曾逼近90億港元，凈利潤一度突破9億港元。

制圖：界面新聞朱詠玲

莎莎國際并非沒想過自救，過去多年它通過發展線上業務、開拓東南亞新興市場來尋找增量；也調整營運策略，例如加強數字化來整合線上線下渠道，優化人力結構和門店組合來降本增效、強化獨家品牌以增強產品組合的吸引力等。

然而這些舉措都難以觸及和改變莎莎國際業績下滑的本質問題，即隨著消費者擁有更多元的選擇，莎莎國際在過去掌握的產品、價格和渠道優勢如今已不再突出。

甚至其自身的變動，如收縮門店，也會影響其原本的優勢，包括無法以規模化來壓低采購成本、品牌知名度下滑增加消費者的信任成本。值得一提的是，莎莎國際對獨家產品的推廣，很大程度上也要依賴線下門店。有知情人士告訴界面新聞，此前莎莎國際在內地線下門店里，獨家產品的銷售額占比可高達50%，但在線上“占比不高”。

界面新聞在莎莎國際天貓海外旗艦店看到，店內銷量較高的品牌仍以歐萊雅、蘇菲娜、康如等非獨家品牌為主。莎莎國際自有品牌莎莎天妮的一款面膜銷量較高，商品評價中，不少消費者表示是在香港、澳門等實體店被店員推薦后，在線上回購。

自救艱難的莎莎國際也無暇抵御外部競爭。且不論同樣是港資連鎖的屈臣氏，屈臣氏雖也在內地市場遇挫，但門店數量領先于莎莎國際。在內地市場，莎莎國際也難跟上新一代本土美妝集合店的創新步伐，例如話梅Harmay主打小樣產品和倉儲式購物體驗，調色師、?WOW COLOUR等則有更豐富的國貨美妝品牌資源。

不過，如今不同美妝連鎖品牌的線下生意雖都不同程度地承壓，但杜斌告訴界面新聞，比起線上，線下美妝市場的競爭相對緩和。對這類全國性的美妝連鎖店，商場的招商選擇實際上并不算多。“總共大概就四五家，不管品牌經營得如何，我們招商時都還是歡迎的，選擇權還是在它們手上。”

換言之，莎莎國際撤出內地線下市場，或許對其短期內利潤止損有一定效果，但長期來看，很難說會不會因為離開牌桌而錯失了未來可能的復蘇機會。

對于莎莎國際是否保留在未來重返內地市場的可能性，莎莎國際對界面新聞回復稱：“莎莎長遠看好內地美妝市場的發展，并會密切監察內地市場的實際情況，靈活調動集團的資源，以更好地服務當地的顧客。”

該公司還表示將繼續在港澳線下市場服務內地旅客，通過物色合適的位置、開設新店，提升內地旅客在莎莎的消費體驗。

然而對于新一代內地消費者來說，隨著門店收縮，莎莎國際的知名度和影響力已經在減弱，日后若莎莎國際有意再回歸內地線下，也要付出更多的成本來獲得消費者信任。目前在社交平臺上，已經有不少消費者詢問莎莎國際的產品是否為正品。

前車之鑒是，莎莎國際曾在2020年退出新加坡線下市場，2023年底又回歸新加坡開店。但開辟新市場的難度并不亞于重振現有業務，也需要長期培育。24/25財年，莎莎國際在包括馬來西亞和新加坡的東南亞市場設有72家門店，營業額達4.20億港元；而在19/20財年，該市場共有79家門店，營業額為3.90億港元，對比來看五年間增幅較為有限。

外資公募機構持續看好中國市場|界面新聞 · 快訊

Sun, 13 Jul 2025 12:50:02 +0800

在中國資本市場穩步開放的背景下，今年上半年，外商獨資公募機構頻頻推出各類基金產品，加快產品落地步伐，加速布局中國市場。外商獨資公募基金，通常是指由境外金融機構100%控股，在中國境內設立并開展公募基金管理業務的公司。今年以來，路博邁基金、富達基金、摩根資產管理等9家公募基金管理人新發產品共31只，新發規模為358.80億。與去年同期相比，數量增長了138%，規模增長43%。其中，債券型基金成為外資公募重點布局方向之一，新發產品涵蓋中長期純債、混合債券、被動指數債基等多個細分類型。權益類基金方面，不僅布局主動管理產品，還積極推出指數增強、被動指數等產品，體現出對中國股市中長期投資機會的認可。（央視新聞）

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