界面新聞?dòng)浾?| 龍力

量化私募開始“卷調(diào)研”了？

私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至7月24日，今年以來一共有137家量化私募累計(jì)調(diào)研達(dá)581次，涉及到29個(gè)申萬一級(jí)行業(yè)中的408只個(gè)股。其中，有15家量化私募今年以來的調(diào)研總次數(shù)不少于10次。

排排網(wǎng)集團(tuán)旗下融智投資FOF基金經(jīng)理李春瑜對(duì)界面新聞表示，量化私募機(jī)構(gòu)對(duì)上市公司的調(diào)研活動(dòng)明顯升溫，這一現(xiàn)象主要受兩大因素推動(dòng)：其一，部分頭部量化機(jī)構(gòu)正著手組建主觀投研團(tuán)隊(duì)，以豐富其多策略投資體系，增強(qiáng)收益的多元化；其二，在行業(yè)管理規(guī)模快速擴(kuò)張的背景下，傳統(tǒng)量價(jià)因子的超額收益持續(xù)衰減，促使量化私募轉(zhuǎn)向更深入的基本面研究，而上市公司調(diào)研正是獲取高質(zhì)量基本面數(shù)據(jù)的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。

“量化私募調(diào)研升溫的核心動(dòng)因是策略收益來源的多元化需求和市場環(huán)境與監(jiān)管驅(qū)動(dòng)的范式轉(zhuǎn)型。” 尚藝投資總經(jīng)理王崢對(duì)界面新聞表示。

王崢進(jìn)一步對(duì)界面新聞解釋稱，首先傳統(tǒng)量價(jià)因子因策略同質(zhì)化與市場有效性提升，超額收益持續(xù)衰減，量化私募可以通過組建主觀研究團(tuán)隊(duì)，將基本面分析融入多策略框架，形成量化加主觀的混合模式，對(duì)沖傳統(tǒng)量價(jià)策略的同質(zhì)化風(fēng)險(xiǎn)，以抵御單一策略失效風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，A股機(jī)構(gòu)投資者占比上升導(dǎo)致市場有效性增強(qiáng)，簡單量價(jià)因子失效加速。2025年程序化交易新規(guī)進(jìn)一步限制高頻策略，基本面因子因低擁擠度、高邏輯可持續(xù)性成為替代選項(xiàng)，行業(yè)推動(dòng)中低頻基本面策略成為合規(guī)且可持續(xù)的選擇。所以隨著高頻量價(jià)策略擁擠度加劇，基本面因子因低頻、邏輯性強(qiáng)、抗周期特性成為新阿爾法來源。

按照公司的管理規(guī)模來看，根據(jù)私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)，今年以來參與調(diào)研的137家量化私募中，0-5億元的私募數(shù)量最多，達(dá)到75家，占比54.74%；百億私募次之，共有17家，占比12.41%；另有20-50億元、5-10億元、10-20億元、50-100億元各規(guī)模區(qū)間的私募數(shù)量分別有14家、13家、9家和9家。

考慮到目前國內(nèi)百億量化私募一共僅有41家，今年以來參與調(diào)研的百億量化私募在該規(guī)模區(qū)間的量化私募總數(shù)中占比已經(jīng)超過了四成。其中明汯投資、進(jìn)化論資產(chǎn)、寧波幻方量化和博潤銀泰投資年內(nèi)的調(diào)研總次數(shù)超過了10次，具體分別為64次、31次、13次和12次。

量化私募今年以來重點(diǎn)調(diào)研了哪些方向？

私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，以申萬一級(jí)行業(yè)分類為參考，無論是從今年以來被量化私募調(diào)研的個(gè)股數(shù)量還是調(diào)研總次數(shù)上看，電子、醫(yī)藥生物和機(jī)械設(shè)備三個(gè)行業(yè)均穩(wěn)居前三名，計(jì)算機(jī)、汽車、電力設(shè)備、基礎(chǔ)化工等也是今年以來量化私募調(diào)研關(guān)注度較高的行業(yè)。

未來量化私募參與上市公司調(diào)研會(huì)成為一種新趨勢嗎？

李春瑜對(duì)界面新聞分析稱，量化私募參與上市公司調(diào)研或?qū)⒊蔀樾袠I(yè)標(biāo)配。一方面，在策略同質(zhì)化加劇的競爭環(huán)境下，差異化信息優(yōu)勢的價(jià)值日益凸顯，量化私募需要通過深度調(diào)研獲取獨(dú)家認(rèn)知；另一方面，隨著監(jiān)管環(huán)境趨嚴(yán)，中低頻策略逐漸成為市場主流，基本面因子的重要性顯著提升。通過系統(tǒng)性調(diào)研，量化私募能夠更精準(zhǔn)地把握企業(yè)經(jīng)營質(zhì)量，從而優(yōu)化因子模型，增強(qiáng)策略的長期競爭力。

“作為私募管理人，我們可以清晰地看到量化行業(yè)從‘技術(shù)套利’轉(zhuǎn)向‘認(rèn)知深度’競爭，基本面因子研究具備強(qiáng)護(hù)城河屬性，即依賴長期數(shù)據(jù)積累與行業(yè)認(rèn)知，難以被快速復(fù)制，所以量化私募參與調(diào)研絕非短期現(xiàn)象，這是策略低頻化、全球化、AI化三維驅(qū)動(dòng)的必然結(jié)果，也是策略邏輯從統(tǒng)計(jì)套利向價(jià)值發(fā)現(xiàn)躍遷的標(biāo)志。未來3-5年，深度基本面量化或?qū)⒊蔀轭^部機(jī)構(gòu)分水嶺，因?yàn)榛久嬉蜃友芯肯鄬?duì)低頻，不易同質(zhì)化，是構(gòu)建差異化競爭優(yōu)勢的關(guān)鍵。” 王崢對(duì)界面新聞表示。